Qu’est-ce que la « Fully Diluted Market Cap » ?

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Les habitués de sites tels que CoinMarketCap ou CoinGecko rencontrent souvent des expressions du type « Market Cap » (Capitalisation de Marché) ou « Fully Diluted Market Cap » (Capitalisation de Marché Entièrement Diluée) lorsqu’ils se renseignent sur la capitalisation d’une cryptomonnaie. Or nous remarquons qu’il existe beaucoup de confusion au sein de la communauté crypto sur les sujets de capitalisation voire même tout simplement de prix d’une cryptomonnaie. Essayons donc d’y voir plus clair.

Le prix seul n’est pas une information

Qui n’a jamais entendu ça : « Achète cette crypto elle ne vaut que 0.0018 euros c’est rien ! ». Ou encore : « La monnaie de l’Inde c’est de la m****, quand tu arrives on te donne 84 roupies pour 1 euro ! ».

Considérer le prix sans prendre en compte la notion de quantité qui lui est associée est sans fondement. Imaginez une seconde que vous déambuliez dans un marché et que deux commerçants s’égosillent pour vous vendre une part de galette des rois de qualité identique. Seriez-vous convaincu par le simple argument du prix, l’une étant à 2 euros et l’autre à 3 euros, sans même vérifier la taille des parts ? Une part de gateau peut représenter un quart de gateau comme un 10ème de gateau. Il en va de même pour les cryptomonnaies et les monnaies de façon générale.

Ainsi avoir un bitcoin sur les 21.000.000 de bitcoins n’est pas pareil que d’avoir un Shiba Inu sur les 589.735.030.408.323 de Shiba Inu disponibles…. De la même façon, recevoir 7 yuans pour 1 euro quand on arrive en Chine ne signifie pas que la monnaie chinoise ou que l’économie chinoise est « moins forte » (le PIB chinois est d’ailleurs similaire et même légèrement supérieur à celui de toute la zone euro réunie). Cela signifie tout simplement qu’il existe beaucoup plus de yuans que d’euros en circulation. Il est donc logique que votre grosse part de gateau s’échange contre plusieurs petites parts d’un gateau de taille similaire.

La capitalisation oui, mais laquelle ?

La capitalisation est un élément essentiel à considérer avant d’investir dans une cryptomonnaie ou dans tout autre actif financier. Ainsi si vous achetez une des 16.406.400.000 actions Apple actuellement en circulation au prix de $179,70 alors vous achetez 1/16.406.400.000ème de la société Apple à ce prix là. Cela signifie donc que la valeur totale de la société Apple (sa capitalisation) est actuellement de $2.948.230.000.000 (somme des 16.406.400.000 actions à $179,70 l’unité).

Les choses se compliquent légèrement lorsque l’on aborde la notion de « Capitalisation de Marché » qui peut parfois différer de la capitalisation totale. En effet imaginons que le supermarché de votre village soit en faillite en raison de l’instauration d’un passe vaccinal empêchant les « non-citoyens » d’acheter à manger. Et puis, chose cela dit beaucoup moins probable, imaginons que l’Etat refuse d’utiliser l’argent des contribuables pour sauver le business de ce propriétaire. Le supermarché pourrait alors tenter de se financer sur le marché.

Pour cela il pourrait vendre 20% de l’entreprise sur le marché et garder les 80% restant hors marché. Le riche notable du village que votre pays vous a permis de devenir (en travaillant plus pour gagner plus) pourrait alors décider d’acheter ces parts au prix de 100.000 euros. En faisant l’acquisition de 20% du supermarché à ce prix vous estimez de facto que la valeur de ce supermarché est de 500.000 euros. Ce dernier montant c’est sa capitalisation totale. Cependant, sa « Capitalisation de Marché » représentée par les parts disponibles sur le marché n’est que de 100.000 euros.

Et bien dans les cryptos c’est pareil. Il existe une « Capitalisation de Marché » en circulation (« Market Cap ») et une capitalisation totale appelée « Capitalisation de Marché Entièrement Diluée » (« Fully Diluted Market Cap »).

La « Capitalisation de Marché » ou « Market Cap »

Elle est composée des tokens déjà en circulation. Dans le cas de Bitcoin il existe 18.920.325 bitcoins déjà minées et donc en circulation. Au cours actuel de 40.800 euros par bitcoin, la « Capitalisation de Marché » actuelle de Bitcoin est donc de 771.949.260.000 euros. Cependant on sait qu’à terme un total de 21.000.000 de bitcoins seront en circulation et c’est ce dernier montant qui est utilisé pour calculer la ‘Fully Diluted Market Cap » qui est beaucoup plus intéressante à connaitre pour un investisseur. Elle est actuellement de 856.800.000.000 euros pour Bitcoin.

La « Capitalisation de Marché Entièrement Diluée » ou « Fully Diluted Market Cap »

La « Fully Diluted Market Cap » est donc la somme des tokens déjà en circulation et de ceux qui n’ont pas encore été « libérés ». Profitons-en pour faire la différence entre une cryptomonnaie comme le Bitcoin que seuls les mineurs peuvent émettre en fournissant une « Preuve de Travail » et l’immense majorité des autres cryptomonnaies qui sont simplement créées et ensuite en partie vendues et en partie gardées dans des proportions arbitraires par… leurs créateurs.

On sait déjà comment et à quel rythme les bitcoins restants seront créés jusqu’au 21.000.000ème en l’an 2140. Ce jour-là, la « Market Cap » de Bitcoin sera égale à sa « Fully Diluted Market Cap ». Pour la majorité des autres cryptos si le montant de la « Fully Diluted Market Cap » diffère de la « Market Cap » il faut se renseigner sur les engagements pris par les créateurs pour libérer le reste. Quelle partie garderont-t-ils ? Quelle partie vendront-t-ils et comment utiliseront-ils ces revenus pour financer leur projet ? Envisagent-ils de brûler (« burn »), autrement dit de détruire une partie de ces tokens ?

Vous l’avez compris, ce que doit considérer un investisseur pour juger de la véritable valeur à terme d’une cryptomonnaie c’est sa « Fully Diluted Market Cap » (« Capitalisation de Marché Entièrement Diluée »). Lorsque même un site comme Coindesk utilise dans cet article la simple « Market Cap » pour comparer les capitalisations des tokens d’Axie Infinity et de Thetan Arena, on se dit que le sujet reste parfois nébuleux même pour les « experts ». Nous espérons qu’il ne l’est plus pour vous.

sur l'auteur

Guillaume D.

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